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2018年营收或超150亿的华孚时尚,靠棉花期货套期保值大赚6631万!

2019-01-07 17:14:58          
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全球最大的色纺供应商和制造商——华孚时尚股份有限企业(以下简称“华孚时尚”),1月3日

晚间发布公告称,经企业财务部门初步测算,截至2018年12月31日,企业进行的棉花期货套期保

值交易实现盈利6631万元,预计增加企业2018年度税前利润6631万元。


  据了解,华孚时尚开展棉花期货业务的目的为锁定原材料价格波动风险。在棉花期货套期保

值操作过程中,利用企业非生产急用原料在市场期货价格短期脱离价值的时候进行期现对冲交易

实现基差利润;在期货价格出现价值洼地时,择机从期货市场买入套保锁定原料成本。


  业内人士先容,华孚时尚的主营业务为色纺纱,生产成本包括原材料、能源和人工等。其中

原材料以棉花为主,少量化学纤维(如涤纶原料)为辅。2016、2017年棉花成本占总成本的比例

保持在70%。棉花价格的波动,导致生产成本相应产生变动。企业的色纺纱产品定价采用成本加

成方式,参考棉花现货价格来确定色纺纱销售价格。因此当棉花价格上涨的过程中,现货价格高

于历史价格,当期定价基准高于存货成本,除了定价加成的利润,企业会获得额外收益。反之当

棉价处于下跌状态,现价低于历史价格,企业会有部分亏损。


  国泰君安证券分析师郝帅此前认为,受到下游需求影响,棉价在2013年开始连续两年下跌,

至2016年3月31日,中国棉花价格指数:328已经跌至低谷1.1678万元/吨。由于采用现货价格定价

模式,华孚时尚产品的平均销售价格也自2013年起逐年下滑,至2017年下滑趋势才减缓,为2.92

万元/吨。原材料真实成本高于基准价格使得华孚时尚毛利同步下跌,2014年华孚时尚产品单位毛

利下跌16.57%至低谷0.41万元/吨。2017年棉价回升,企业产品售价相对稳定,而单位毛利则相对

2016年上升5.46%,达到0.44万元/吨。


  据了解,由于2013-2015年棉价连续下跌,2015年棉花价格达到历史较低水平,伴随着在新疆

和越南的产能扩张,华孚时尚加大低价棉花囤积,2015年原材料库存高达9.19亿元。2015年后,

随着华孚时尚前端网链布局的稳步推进,华孚时尚掌握了新疆地区的优质棉花资源供应,2017年原

材料库存高达30.61亿元,目前棉花库存充足,有望持续受益于棉价上行趋势。


  第一纺织网记者也注意到,华孚时尚早在2018年4月末曾公开表示,中长期来看,国内每年棉

花消费量900万吨,产量500多万吨,国内棉花产量连续六年下降,未来产量大幅提升的概率不大,

供需缺口会一直存在;未来几年,随着国储抛储的继续推进,国内棉花供需格局偏紧,价格向上

走的格局明确。


  而为了缓解国内棉花供需缺口,国储棉近年来持续轮出,2018年来国储棉继续抛出,交易均价

波动上升。预计在明年持续抛储后,国储棉将达到历史低位,为保证一定的库存量,预计未来大概

率将进行收储。目前全球棉花市场上,自由贸易的棉花数量约为896万吨。无论选择通过国际进口

或是国内市场买入,数量300万吨左右的国储需求,加剧供需失衡格局,有力支撑棉价上升趋势。

在联动定价机制下,华孚时尚的产品售价将直接受益于棉价的景气回升,助推业绩攀升。


  郝帅先容,华孚时尚产品采用成本加成定价,售价依据棉花现价确定。2012年开始棉价结束前

期暴跌,进入温和波动阶段,企业毛利率稳步提升,从2012年的10.77%上升至2015年的13.70%,提

高2.93pct,升幅较为明显。2017年纱线业务毛利率达到近年来的历史高点15.01%,较2015年提升

1.43pct。2016年网链业务迅速发展,由于毛利较低的网链业务占比提升,企业销售毛利率略有下

滑。得益于运营效率提升,净利率逐年攀升。2018年三季度整体销售净利率达到6.99%,盈利能力

达到近年高点。


  在郝帅看来,华孚时尚作为色纺纱行业中唯一一家拥有东部、新疆和越南三地布局的企业,能

够充分享受原产地优质棉花资源,新疆和越南两地的政策优惠,同时贴近内地和海外客户。色纺纱

业务伴随新疆和越南两地的产能不断扩张,产量攀升,叠加棉价持续上行,获利水平提高。网链业

务蓬勃发展,前端深入棉花种植交易环节,保障优质原材料供给,后端涉及服装时尚产业,利用电

商网络提供柔性供应链。


  财报显示,2018年前三季度,华孚时尚实现营业收入107.34亿元,同比增长21.01%;实现归母

企业股东净利润7.32亿元,同比增长20.98%;扣非后净利率5.37亿元,同比增长8.99%;基本每股

收益为0.48元/股。



  郝帅则预计,华孚时尚2018-2020年的销售收入将分别达到152.22亿元、184.14亿元、217.78

亿元、同比增幅分别为21%、21%、18%,净利润预计分别达到8.15亿元、9.96亿元、11.58亿元。


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